Взгляд Intelion. Год после закона о майнинге: рынок взрослеет

Год после закона о майнинге — это прежде всего смена отношения к отрасли: на уровне регионов разговор о запретах сменился разговором о управляемом подключении и налогах, у крупных корпоративных клиентов появился понятный вход без репутационных рисков, а тема банковского финансирования перешла из теории в предметные переговоры. Для государства майнинг становится партнером, потому что появился язык прозрачных правил и измеримых эффектов. Правовая основа за этот год стала реальностью: заработали реестры ФНС для майнеров и операторов инфраструктуры, закреплены обязанности по отчетности и уплате налогов, рынок стал предсказуемее для всех участников. Параллельно формируется рублевый контур прайсинга — от индекса MOEXBTC до инструментов для квалифицированных инвесторов, что дает ориентиры для расчетов и хеджирования. Но чтобы инвестиционный потенциал раскрылся в полную силу, отрасли все еще нужны формальный и масштабируемый внутрироссийский обмен в рубли, точечная налоговая донастройка и единые правила по амнистии оборудования. Только в этой конфигурации легальность превратится в ликвидность, а рост — в масштаб. 

Правовой фундамент

Закон вывел майнинг из серой зоны в понятное правовое поле. Реестры майнеров и операторов инфраструктуры наполнились первой тысячей записей. Для физических лиц закреплен понятный бытовой порог, для операторов — обязанность регулярно передавать в ФНС данные по клиентам, мощности и добытым валютам. Это перевело отрасль на язык прозрачных цифр, снизило мотивацию уходить в тень и дало основу для нормальной работы с банками.

Обмен и прайсинг: движение в правовой периметр

В 2025 году появляется бенчмарк рублевого прайсинга — индекс биткоина на Московской бирже. Параллельно регулятор планирует допустить для квалифицированных инвесторов инструменты с доходностью, зависящей от цен криптовалют без поставки актива. Для отрасли это не «биржа завтра», но уже рабочие механики хеджирования выручки и понятный ориентир для внутренних расчетов. На другом фланге постепенно сжимается серый OTC (поток внебиржевых сделок напрямую между сторонами (или через брокера/дилера), а не через открытую биржевую книгу заявок): ограничения для агрегаторов обменников стимулируют переток запроса в регулируемые каналы. Банкам становится проще проверять происхождение средств, а бизнесу — строить комплаенс без лишних издержек.

Международные расчеты: нишевый, но растущий канал

На фоне ограничений внутренней платежной функции криптовалют Россия развивает канал международных расчетов в цифровых активах. Финансово-экономические федеральные ведомства прямо подтверждают использование криптовалют в ВЭД, хотя масштаб пока ограничен и развивается в экспериментальном режиме. Для инфраструктуры майнинга это дополнительная точка легитимного спроса. 

Карта ограничений до 2031 года

Энергосистема получила инструменты управления нагрузкой. До 2031 года действует режим региональных запретов и сезонных остановок в зонах дефицита мощности. В отдельных территориях Сибири установлены зимние окна “простоя”, а на юге Иркутской области введен постоянный запрет до 2031 года. Это болезненно для части площадок, но повышает предсказуемость для системы в целом и меняет логику выбора локаций: акцент смещается на профицитные узлы, где есть возможность долгосрочного подключения без сезонных рисков.

Энергетика в цифрах: масштаб нагрузки и тарифный коридор

Минэнерго оценивает годовое потребление отрасли порядка 16 млрд кВт·ч — около 1,5% спроса РФ. На фоне «обеления» средний коммерческий коридор для белых промышленных потребителей в 2025 — ориентир 4,9–7 руб./кВт·ч с НДС (зависит от региона и условий подключения). Эти параметры объясняют, почему собственная генерация и долгие энергоконтракты становятся стратегическим приоритетом.

Тренд года: собственная генерация и газ

Ответ рынка — вертикализация. Крупные игроки переходят к модели собственной генерации: газопоршневые станции при дата-центрах, использование газовых месторождений или ПНГ. Экономика здесь проста: стабильная низкая себестоимость энергии делает денежный поток устойчивее и повышает инвестиционную привлекательность проектов.

Налоги и учет

В налоговой части сегодня два фактора определяют экономику индустриального майнинга и отношения с регионами. Во-первых, режим НДС: операции с цифровой валютой вне НДС, поэтому входной НДС по закупкам, напрямую связанным с добычей (асики, контейнеры, часть инфраструктуры), не принимается к вычету — любой крупный апгрейд фактически дороже на 20% и дольше окупается. Во-вторых, распределение налога на прибыль: 17% региональной доли зачисляется по месту регистрации компании или обособленного подразделения, а не по месту фактической добычи ЦВ, из-за чего регион размещения оборудования не получает справедливых налоговых отчислений. Чтобы одновременно удержать экономику проекта и повысить лояльность на местах, до формального внедрения модели «по месту майнинга» имеет смысл структурировать деятельность (раздельный контур услуг/добычи) и оформлять обособленные подразделения на площадках, чтобы налог шел в принимающий регион и снижал регуляторные риски при подключениях.

Что мешает зарабатывать в полную силу

Ключевой тормоз — отсутствие внутрироссийского канала ввода/вывода криптовалюты в рубли. Рынку нужен организованный и масштабируемый обмен с полноценными процедурами идентификации клиентов и противодействия отмыванию доходов и финансированию терроризма, сопоставимый по стандартам с налоговой отчетностью. Пока такой контур не развернут, сохраняется «премия за серость»: повышенные спреды, удлиненный цикл конвертации выручки и избыточные расходы на соблюдение требований. Это напрямую бьет по марже и стоимости капитала.

Второе — для майнинга и цифровой инфраструктуры внутренний рынок IPO сейчас фактически закрыт: долгая и дорогая подготовка, требования без учета специфики капиталоемких, быстрорастущих проектов — в итоге компании уходят в дорогой долг и частные сделки. Решение — отдельный биржевой сегмент по аналогии с NASDAQ: быстрый коридор листинга с типовыми раскрытиями и отраслевыми метриками (МВт, PUE, себестоимость кВт·ч, доля собственной генерации, EH/s на МВт) при строгом контроле. Это даст быстрый доступ к акционерному капиталу, снизит стоимость капитала и ускорит масштабирование «белого» рынка.

Третье — «амнистия оборудования» и стандарты учета. У отрасли сохраняется пласт машин, ввезенных до 31 декабря 2024 г., и компонентов с неполным пакетом документов о происхождении и без оплаты таможенных сборов. Без разовой, четко регламентированной амнистии и единого стандарта учета (серийные номера, модели, дата ввоза, привязка к площадке) часть парка оборудования не перейдет в «белый» контур. Это сдерживает полную легализацию, усложняет сервис и финансирование и не дает банкам и регуляторам видеть реальную картину. Прозрачная амнистия плюс обязательный «паспорт оборудования» снимут барьеры для инвестиций и обслуживания и ускорят окончательное «обеление» рынка.

Правила заданы — теперь тест на зрелость отрасли — превратить легальность в ликвидность. Решающая связка на ближайшие 12–18 месяцев: легальный и масштабируемый обмен в рублях, «паспортизация»/амнистия оборудования и быстрый биржевой коридор для цифровой инфраструктуры. Если эти три элемента сработают синхронно, рынок перейдет к масштабированию: снизится стоимость капитала, стабилизируется срок окупаемости, доля «белых» клиентов станет доминирующей. Выиграют те, кто уже сегодня держит безупречный комплаенс — именно они зададут темп второму году жизни закона.